锌：

现货方面，LME锌现货贴水5.00美元/吨，前一交易日贴水10.30美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20750~20820元/吨，双燕成交于20840~20910元/吨，进口锌20720~20790元/吨；0#锌普通对12月报升水140~150元/吨报价；双燕对12月报升水230~240元/吨；进口锌对12月报升水110~120元/吨，期锌仍处于高位运行，贸易市场交投清淡，下游基本观望为主，拿货意愿不高。 天津部分地区环保限产结束，然高价抑制下游需求，整体接货较差。

库存方面，11月19日，LME锌库存减少0.003 万吨至22.03 万吨。根据SMM，11月16日，国内锌锭库存14.22万吨，较上周减少0.21 万吨。

观点：天津地区环保限产结束，未来预期消费将有所修复。韦丹塔的子公司韦丹塔锌国际公司（VZI）已暂停其南非Gamsberg锌矿的所有采矿活动，Gamsberg每年将生产250,000吨锌精矿，锌价格上涨弹性仍大。冬季国内北方矿山陆续减量，矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，锌精矿港口库存也录得下滑，原料端供给紧张格局加剧，冶炼利润继续被压缩，镀锌产能利用率大幅提升，环保对下游镀锌厂的影响暂未显现，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外反套。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水13.25美元/吨，前一交易日升水16.50美元/吨。根据SMM，华东主流报价在15910-15930元/吨之间，较昨日上涨150元/吨附近，盘面升水160元/吨，升水较昨日下滑近50元/吨，10:30后盘面走跌，市场成交价开始集中于15870-15890元/吨，对盘面升水160-180元/吨，市场情绪多表现观望，交投接近尾声，实际成交已不及早间，某大户以15920元/吨价格于华东收货近五千吨。部分交割仓单货源流入市场，下游按需采购为主，高价位下仍然接货谨慎。

库存方面，11月19日，LME铝锭库存减少0.52 万吨至140.44 万吨。根据我的有色，11月19日，国内铝锭社会库存较本周一增加0.5万吨至62.2万吨。

观点：当前现货流通偏紧，贸易商接货众多，大户维持收货，周四铝库存仅出现小幅累积，市场看多情绪维持。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润维持高企，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，11月份废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，四季度供应端施压力度大于前期。然库存始终未出现拐点，铝锭再度去库，加之短期关于冬季采暖季减产预期仍对铝价有所提振，换月后铝锭升水再度高企，短期预计在消费端表现强势下，铝价预计将维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

I:\华泰期货\有色金属\研究院报告\日报\华泰期货锌铝日报20201120：锌矿供给紧张情绪加剧，铝锭库存累积数量有限.pdf