华泰期货镍周报20170227：核心利空利多均无法评估，预估本周镍价将备受煎熬

镍市逻辑：
现货市场：2月20至2月24日，五个交易日，国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水整体较上周变动不大，进口镍对金川镍的贴水维持在300元/吨附近。
中期逻辑：上周，镍现货进口总体上亏损比较大，对于精炼镍进口鼓励可能不是很大。上周全球范围内精炼镍库存有所回升，近期库存处于徘徊阶段，镍市中期逻辑依然不变，当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水维持在300元/吨，而上期所镍库存出现一定程度的回流，预计投机库存可能开始变现。1月镍矿进口数据显示，印尼镍矿出口幅度加大，或加剧市场对印尼镍矿出口的担忧；而进入3月份，菲律宾苏里高镍矿供应逐步苏醒，短期镍价料主要受此压制。

走势分析：
2月20至2月24日，上期所镍价整体上以宽幅震荡为主。
消息面上，菲律宾负责重新审查菲律宾环境部长提出的关闭该国一半以上矿场的决定的小组委员会成员表示，这项工作可能需要花费三个月时间来完成。
这使得短期菲律宾环保整顿之后被延后，苏里高雨季结束之后能够如期供应，使得镍价从高位回调。另外，1月进口数据显示，来自印尼的镍矿环比增幅比较大，或加剧印尼矿供应的担忧。另外，菲律宾环境部长Regina Lopez目前尚未得到任命委员会的任命，能否通过任命是未知数。
此外，国内库存近期首次出现回升，对比分析，我们认为或是此前投机库存回流，这或意味着此前投机库存有获利了结的意愿。
以上是镍价利空的一面。
我们认为Regina Lopez最终通过任命的概率大，主要是任命委员会的主要领导是亚洲镍业家族的人，而亚洲镍业在环保整顿中利益并未受到过多触动，而如果环保打掉其他的矿企，似乎对亚洲镍业有利。因此，任命委员会没有必要和总统死磕。
此外，1月份来自菲律宾镍矿供应同比缩减较为明显，而历史情况对比来看，1月份菲律宾镍矿供应不是最差的阶段，同比缩减表明，菲律宾此前的环保整顿还是起到一定的震慑作用，此前的进口数据较大可能是由于库存而掩盖整顿效果。
因此，如果Regina Lopez通过任命而继续成为环保部长，菲律宾镍矿整顿的预期就会存在。
以上属于利好的一面。

综合情况来看，目前的主要逻辑关键，由于市场对印尼镍矿供应的预期，而镍价存在压力，但是印尼镍矿供应的程度目前是无法评估的。也就是印尼镍矿实质影响到底可以多大，目前无法确定。
而菲律宾镍矿环保整顿是否能够进行下去，以及进行的程度，目前也是无法评估。
整体上，最核心的利空和利多，均无法评估，在这种情况下，预估本周镍价将备受煎熬。

操作上，虽然我们认为，镍价的潜在利多依然未能全部发酵，但是由于印尼镍矿供应的潜力无法评估，因此，出于稳妥起见，前期多单建议先进行止盈即可。