■   要闻与重要数据

1.     WTI 12月原油期货收涨1.71美元，涨幅2.25%，报77.60美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.71美元，涨幅2.12%，报82.32美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.71美元，涨幅2.12%，报82.32美元/桶。

2.     阿联酋能源部长：目前的冲突不会对石油产生短期影响。缺乏石油投资仍然是一个中期的问题。

3.  欧洲央行管委维勒鲁瓦：通缩回落比预期略快，以色列局势的发展和石油价格料不会改变趋势。

4.     欧盟委员会20日通过“国家援助临时危机和过渡框架”修正案，将相关国家补贴政策延长6个月至2024年6月30日，以应对俄乌冲突及能源价格上涨造成的影响。

5.     高盛：预计沙特单方面减产100万桶/日的措施将延长至2024年第二季度，并且从7月开始才会逐渐逆转。

6、 美国总统拜登：美国汽车工人联合会（UAW）的谈判合同令工人受益，我支持谈判。

■   投资逻辑

布伦特近次月月差转为负值，北海原油的实货贴水也明显回落，原油绝对价格与价差结构均同步转弱，我们认为这其中的逻辑是：1、巴以冲突未对原油市场产生实质性影响，战争溢价进一步回落；2、由于炼厂利润回落、年底地炼配额紧张等因素，中国买兴显著回落，主营与地炼常减压装置开工率在近期均明显下降，国内柴油商业库存依然高企，春节前炼厂倾向于消化原油库存，这造成中国买兴阶段性出现回落；3、近期欧洲核心经济体的石油消费数据疲软，三季度的德国法国道路柴油消费均出现10%以上的负增长，市场对明年石油需求悲观预期加剧；4、市场提前交易明年一季度的累库预期。展望后市，当前继续做空油价已经不具备较好的风险收益比，一方面11月26号的会议上，沙特追加减产的概率在增加，除了延长自愿减产的100万桶/日之外，不排除为了应对需求疲软而提前与其他国家协同深化减产，从而压制明年的供应增长来实现限产保价；另一方面，虽然预期悲观，但现实石油需求的韧性仍存，中美恢复航班数量也有利于航煤需求增长，印度消费也有望支撑全球石油需求增长。此外，中国买兴不足也是阶段性的，在新一年的原油配额与成品油出口配额下发后有望迎来买兴回归。总结而言，快速回落之后油价逐步进入到区间下沿，进一步下行空间有限，重点需要关注11月26号会议沙特对于明年产量政策的结果，策略上，建议暂时观望。

■   策略

单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

华泰期货原油日报20231121：油价大幅反弹，沙特减产预期升温.pdf