策略摘要

目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■      市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌12元/吨，报5663元/吨。广西新糖报价持平，报5620元/吨，期现基差-43元/吨。白糖注册仓单数量32453张，较上个交易日持平；有效预报数量1347张，较上个交易日持平。隔夜原糖主力3月合约收盘下跌0.86%，报19.69美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6160元/吨，泰国进口折算成本为6173元/吨。

原糖周四小幅下跌，有外媒消息称印度政府和行业官员周四表示印度可能不允许第二批海外出口。目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张，原糖高位震荡。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，本周郑糖小幅反弹。不过随着人民币汇率贬值，进口利润倒挂幅度收窄，并且国内供应充裕，限制其上涨空间。海关总署公布的数据显示，2022年12月，中国食糖进口量为52万吨，同比增加31.5%，为历史第二水平。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■      观点

中长期区间震荡

■      关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

因预期产量下降，印度或取消第二批出口.pdf