策略摘要

区间震荡，全年累库压力不大。年初有宝丰三期甲醇投产压力，体现上半年投产压力较大，偏逢高空；年中随着宝丰三期MTO投产，压力有所缓解。另外，2023年亦是外盘新增产能投放较大的年份，将压制价格上方空间，等待国内煤头减产再平衡。

核心观点

■   市场分析

（1）2023年非一体化的名义新增产能在530万吨，按投产时间加权折算非一体化实际产能增速在3.5%。2022年非一体化甲醇开工率约在68.2%，2022年非一体化煤头开工率82.3%，预计2023年非一体化煤头开工率进一步下降1.5%至80.8%。预计2023年非一体化煤头产量增速在1.9%附近小幅增长。

（2）2023年国外名义新增产能在390万吨，按投产时间加权实际产能增速约在3.1%，预计接近60%的体量来中国，外盘新增产能导致的中国进口增量在124万吨；新西兰及南美到中国2022年的月平均同比减少量级预期在2023年有所恢复。综合预期2023年进口增量在160万吨/年。

（3）需求增量方面，传统需求2022年是1.4%附近，预计2023年的传统需求增长有一定边际增长至2.7%。外购甲醇MTO需求方面，常州富德100万吨甲醇需求/年于2022年10月底重启，2023年有华亭煤业60万吨/甲醇需求投产预期。另外，宝丰三期烯烃50万吨在2023年中亦有投产预期。

（4）全年预估仅微幅累库，累库不大。

■   策略

区间震荡，全年累库压力不大。年初有宝丰三期甲醇投产压力，体现上半年投产压力较大，偏逢高空；年中随着宝丰三期MTO投产，压力有所缓解。另外，2023年亦是外盘新增产能投放较大的年份，将压制价格上方空间，等待国内煤头减产再平衡。

■   风险

伊朗新装置投产进度，宝丰三期甲醇及MTO装置的投产进度

华泰期货甲醇年报20221128：2023年累库速率暂可控，关注外盘新增产及国内MTO的投产节奏.pdf