焦炭焦煤：半年报摘要

焦炭：下半年需关注焦化投产及钢材压产情况

价格方面，6月份开始，焦炭期现价格走势步调不一，其中焦炭期货价格见底反弹，而焦炭现货却落实第一轮提降，近期由于供应偏紧，现货又重新开启第一轮提涨。

供给方面，焦炭生产时有扰动，下半年焦化产能释放或不及预期。上半年受山西环保及内蒙能耗政策影响，新增产能投放相对缓慢，山东“以钢定焦”也对焦化产能存在制约。最新变化是，山西区域受到双控指导，年内焦化项目可能全部推迟投产。后期，无论是山西的环保，还是山东的以钢定焦，均存在收缩焦化供给的可能，年度内焦化供给释放大概率不及预期。

需求方面，国内生铁产量高位，海外生铁产量恢复，带动国内焦炭出口回升，焦炭需求得到支撑。据我们测算，1-5月份国内生铁产量达到35931万吨，同比增加0.7%，1-5月份焦炭累积净出口191万吨，同比增107%，有效的分流了国内的资源供给。下半年钢材消费转弱，而焦炭需求更依赖于钢材压产政策的落地情况，一旦粗钢压产政策严格执行，将极大削弱焦炭需求。因此下半年着重关注焦化投产及钢材压产情况，如果没有政策干预，消费端不压产粗钢、供给端不限制焦炭投产，则焦炭将维持相对强势，维持合理利润；反之，粗钢压产政策严格执行，同时焦炭新建项目延后投产，则可能焦炭转为弱势。

库存方面，4月初以来，各环节焦炭合计总库存开始持续去化，且明显低于去年同期，绝对低库存对于焦炭起到强支撑作用。如果下半年新焦炉的顺利投产，以及钢材压产政策的实行，焦炭供需将由偏紧转为过剩。据此推算，下半年焦炭总库存将逐步回升。反之，焦炭总库存持续维持低位。

利润方面，焦化利润总体处于合理区间震荡。

焦煤：煤矿事故频发+进口不足，焦煤库存降后持稳

价格方面，焦煤现货总体强势、期货走势大幅波动。

供给方面，国内安检和环保工作趋严叠加进口通关困难，使得上半年焦煤内外供应都处于偏紧状态。下半年预计焦煤供应偏紧局面将有所缓解，但仍改变不了总量不足的矛盾。

需求方面，随着国外疫情的好转，成材需求得到明显修复，国外钢企高炉纷纷复产。2021年5月，海外全铁产量为4773万吨，同比大幅回升28%，基本恢复至2019年水平。这直接导致焦炭消耗大幅回升，间接导致全球焦煤资源紧张，出现供需失衡情况。使得焦煤价格中长期得到支撑。

库存方面，前期受煤矿安检严格等因素影响，煤矿开工率下滑，煤矿库存出现明显下降，目前已降至同期低位，下游焦化厂及钢厂生产积极，厂内炼焦煤库存也同步去化，由于蒙煤澳煤补充不足，其他海运煤增加，炼焦煤港口库存持续攀升，整体炼焦煤库存降后持稳。根据推算，下半年国内焦煤开工有望回升，而蒙煤通关恢复，但澳煤仍难以增加，整体供应小幅增加，而焦企将继续维持高开工，支撑焦煤需求，因此焦煤供需延续偏紧格局，总体保持低库存。

策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：焦炉投产速度、钢材压产政策、宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

华泰期货焦炭焦煤半年报20210628：双焦走势分化，重现煤强焦弱.pdf