报告摘要：

现货方面：根据SMM，昨日昨日上海电解铜现货对当月合约报升水170~升水200元/吨，月末最后两个交易日，大多数贸易商已完成当月票据的结算，部分下游接货仍需当月票做结算，市场以下月票交易为主，价差维持在10-20元/吨区间，月末，现货买兴谨慎驻足，但现货库存持续下降，升水大降可能性较低，周末前供需僵持格局或将延续，持货商报价持稳，平水铜升水170元/吨，好铜升水180元/吨，下月票占比已覆盖大部分市场，若有意接货可有10元/吨的压价空间，成交价依然在44000-44080元/吨。

观点：世界各国逐步放松防疫限制令燃料需求预期得到提振，加之供应端持续减产，原油库存大降令油价上周出现大幅上涨，铜价亦随之快速攀升，但随着中美关系紧张局势进一步升级，投资者担忧两国贸易关系恶化，从而影响到全球经济复苏步伐，一定程度上限制了铜价涨幅。回归基本面，赞比亚宣布暂时关闭赞坦边境，坦桑尼亚的铜出口业务被迫延迟，铜可能供给过剩的忧虑得到舒缓，五月铜精矿仍偏紧，当前局面仍将维持至六月中旬。与此同时，消费端压力尚未完全解除，疫情与贸易战阴影持续笼罩，下周期铜重心能否继续上移，需结合中美摩擦进展与两会政策出台情况，短期内仍应持中性思维。

中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略：

1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

关注点：

1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

华泰期货铜日报20200529：升水报价持续，下游买兴谨慎.pdf