白糖：期价大幅回落

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘10.88美分/磅，较前一交易日下跌0.04美分；内盘白糖2001合约收盘价5477元，较前一交易日下跌72元。郑交所白砂糖仓单数量为9368张，较前一交易日减少49张，有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5793元/吨，较前一交易日下跌7元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽然基于下一年度供需缺口预期持中长期看多观点，但考虑到旧作库存压力依然存在，泰国出口放缓，印度延续出口补贴政策，而新作天气影响大局已定，后续或逐步转向新作供应压力。在这种情况下，原糖期价或持续弱势。内盘郑糖方面，国内供需偏紧带动国内期现货价格走出相对独立行情，内外价差继续扩大，在这种情况下，外盘原糖期价及其对应的进口成本因素影响相对有限，更多关注国内供需变动，特别是供应端即进口加工和抛储出库情况，如果供需未能得到改善，不排除内外价差继续扩大的可能性。

策略：维持中性，建议投资者前期多单可以考虑择机离场，可关注买1抛5套利机会。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：偏强震荡

2019年9月10日，郑棉2001合约收盘报12940元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13017元/吨。棉纱2001合约收盘报21110元/吨，CY IndexC32S为21160元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为11315张，较前一日增加41张。

9月10日抛储交易统计，销售资源共计11962.2749吨，实际成交11880.8379，成交率99.32%。平均成交价11971元/吨，较前一交易日上涨74元/吨；折3128价格13204元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。其中新疆棉成交均价12260元/吨，加价幅度1098元/吨；地产棉成交均价11697元/吨，加价幅度414元/吨。

未来行情展望：美棉生长进度领先，9月12日USDA将公布9月供需报告，预计19/20年度全球及主要国家棉花期末库存高位的局面不会改变。国内棉花供给充裕；需求方面，我们跟踪的纺企及织企开机率、纱线及坯布库存、用棉需求等指标无明显改善，接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象。上周中美重启贸易谈判带来一定提振，短期贸易战发展将主导郑棉走势，反弹高度不宜过度乐观。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：期价止跌，关注月度供需报告

昨日CBOT收盘上涨，11月合约收盘报872.2美分/蒲。USDA即将公布月度供需报告，受访分析师平均预估美豆单产将下调至47.2蒲/英亩，低于8月供需报告的48.5蒲/英亩。昨日USDA公布民间出口商向墨西哥销售13.8万吨大豆的报告，19/20年度付运。另外市场还密切留意中美贸易谈判进展。

连豆粕昨日止跌企稳，M2001合约夜盘报2873元/吨。昨日低位吸引成交增至28.758万吨，其中现货成交19.038万吨，成交均价2930（-5）。昨日中国农科院宣布非洲猪瘟疫苗取得重大进展，即将进入临床试验阶段，加上当前高养殖利润和政府诸多鼓励养殖的政策出台，有利下游复养及存栏恢复。不过短期贸易战仍主导豆粕市场，在中美和谈后下游观望情绪较浓厚。基本面变动不大，油厂豆粕库存不高，截至9月6日沿海油厂豆粕库存由77.66万吨小幅升至78.98万吨。菜粕基本面不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限，开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油厂菜籽库存降至23.1万吨。菜粕需求欠佳，上周累计成交6900吨，昨日成交600吨。截至9月6日华南菜粕库存由3.51万吨增至3.78万吨，港口颗粒粕库存8.58万吨，也处于历史同期最高。

策略：谨慎看多。中美贸易战的大背景下，国内进口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏紧；另外美豆新作产量调降几乎确定，全球平衡表改善。最大不确定性来自中美贸易战。

风险：贸易战，美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：继续震荡

马盘棕油昨日走低后回升，马来西亚2019年8月棕榈油产量环比增4.64%至182万吨出口环比增16%至173万吨，库存环比降5.31%至225万吨。产量高于预期，出口大幅增加也略高于预期，库存反季节性下降，但略高于市场预估。AmSpec Agri Malaysia数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量环比下降23.2%，至39万吨，马来后期出口压力较大。国内方面，南方部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机，开机率下降至50.5%，但仍处于年内高水平。开机率下滑背景下，本周库存数据小幅下滑。而棕油现阶段库存处在57.9万吨，库存回升，随着8月下旬棕油买船陆续到港，缺货情况缓解，进口利润回升，近期又有大量买船，基本为10月船期，盘面因报告波动较大，但整体仍维持偏强态势。

策略：近期豆油在逐步打出进口利润后涨势明显放缓，棕油走高后进口利润同样转好，近期买船较多，对基差有所压制，豆油库存预期较好，整体下游心态也较积极，低位补库情绪较浓，短期上下空间均有限，预计偏震荡。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价先抑后扬

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格继续稳中有跌，个别厂家报价下调10-50元/吨。玉米与淀粉早盘下跌，尾盘减仓反弹，全天小幅收跌。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到市场新作上市和需求疲弱的预期，不能排除期现货价格继续下跌的可能性，因此，我们建议谨慎投资者观望为宜。但由于国家和地方密集出台政策刺激生猪供应，市场对中长期需求或趋于乐观，后期期价或转向短期悲观和中长期乐观的博弈，考虑到目前期价已经在一定程度上反映市场的悲观预期，如2005合约已经跌至临储底价（目前尚无理由认为明年抛储底价会下调）成交后的注册仓单成本，继续下跌空间或有限，据此我们继续建议激进投资者可以考虑继续择机入场做多；对于淀粉而言，考虑到淀粉季节性需求旺季临近尾声，而行业开机率有望季节性回升，后期供需或再度宽松，在目前盘面生产利润较高的情况下，淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄，但考虑到华北原料成本因素，价差整体波动幅度或有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑以前低作为止损再次入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡偏强

芝华数据显示，蛋价继续下跌。主销区北京到车少，价跌；上海跌，广东到车少，走货一般，稳偏强。主产区山东、河南跌，东北跌，南方粉蛋涨跌互现。贸易监控显示收货偏容易，走货正常，库存较少，贸易形式走弱，预期看跌。淘汰鸡价格高位回调，均价6.95元/斤。期货主力震荡调整，以收盘价计，1月合约下跌18元，5月合约下跌22元，9月合约上涨32元。

逻辑分析：中秋备货已基本结束，现货季节性走弱但价格仍是历史同期最高水平，可淘老鸡不多，后期供应持续增加。猪价持续走高，或抬高鸡蛋价格重心，远月存栏压力与需求博弈，历史统计9-10月份期货上涨概率较大，做空时间后移。

策略：中性。建议投资者观望为宜。关注1-5正套。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：猪价有跌有涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达27.54元/公斤。从屠企报价来看，东北、华北、河南等地结算价纷纷下跌。南北价差进一步拉大，外调增加，利好北方猪价上涨。昨日，哈兽研疫苗方面有了新进展，且已向农业农村提交生物安全评价申请，下一步将进入临床试验阶段。近期国家密集出台各种政策鼓励农户补栏，此次生猪保供政治任务是硬指标，预期各地政府均会高度重视，加之高猪价的刺激，生猪存栏有望起底回升。对应出栏生猪也要等到明年下半年，因此猪价大趋势仍旧上涨，下半年长期维持高位。

纸浆：冲高回落

截至2019年9月10日收盘，SP2001合约收于4730元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为32.8万手。截至9月10日，现货价格平稳，山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-3950元/吨，针叶浆方面，银星报价4550-4600元/吨。

基本面变化：全球纸浆去库缓慢，PPPC数据显示7月份发货量略有好转，供应天数7月下降1天到52天。据测算W20供应商库存数量仍上升1.6万吨左右，并未实际下降。

国内方面2019年8月下旬，常熟港木浆库存83.9万吨，较上月下旬增加6.47%，较去年同期增加95%。8月下旬保定地区纸浆库存量44万吨左右，较上月底降低11.12%，8月下旬青岛港木浆库存129万吨，较上月底减少一万吨，三大港总库存较上月底增加3.6万吨，依旧维持上行态势。

策略：中美通话磋商的消息和国内宏观释放全面降准信号一度支撑盘面上行，但4800以上空头套保压力较大，盘面上行还是乏力，9月份旺季有库存去化，叠加供应商边际减产的因素谨慎看多。短期震荡，建议维持逢低买入操作。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险

华泰期货农产品日报20190911：白糖期价大幅回落.pdf