白糖：原糖大幅下跌 国内维持震荡

昨日原糖大幅下跌，因技术面转弱，以及即将出现全球供应过剩，这部分源于泰国收成创最高记录的预期。主力合约最高触及14.58美分每磅，最低跌到14.11美分每磅，最终收盘价格下跌3.28%，报收在14.17美分每磅。泰国政府周四称，受益于有利的天气条件，2017/18年度泰国甘蔗及白糖产量将创记录高位。甘蔗产量将达到1.07-1.1亿吨。这一预估远高于上一年泰国实际甘蔗产量9300万吨。而目前甘蔗产量最高记录为2014/15年度创下的1.05亿吨；相对地，国内价格逐步企稳，但国内市场总体处于弱势。

策略：我们认为在1月国内春节消费旺季，虽然国内暂时呈现弱势震荡态势，但目前原糖外盘总体处于震荡区间叠加17/18榨季成本支撑、广西产糖率偏低、以及下游终端和贸易商较低的库存水平，805价格在6000元/吨以下投资价值凸显，投资者可以逢低逐步买入1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉出现涨停 国内继续走强

ICE棉花期货昨日出现涨停，受助于强劲的出口销售报告。主力ICE3月期棉上涨3美分/磅，报每磅82.65美分。据USDA最新数据，1月4日当周，2017/18年度美棉净签约6.38万吨，环比增1.85万吨，同比增0.8万吨，签约数量占出口预估（12月USDA)比81%，高于五年均值9个百分点；装运6.58万吨，环比增1.62万吨，同比增1.54万吨，装运进度26%，低于5年均值3个百分点。；国内方面，郑棉小幅上涨，最终棉花主力1805合约收盘报15285元/吨，上涨35元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23225元/吨，上涨85元/吨。现货价格稳中有涨，CC Index 3128B报15657元/吨，较前一交易日上涨1元/吨。FC Index M到港价89.70美分/磅，上涨1.19美分/磅。下游纱线稳中有跌，32支普梳纱线价格指数23000元/吨，40支精梳纱线价格指数26420元/吨。

策略：总之，目前国内棉花与棉纱现货压力偏大，棉花仓单高于历史同期，而美棉维持强势，中长期进口棉花和棉纱成本的抬升将逐步改变国内价格体系，对于投资者而言可以逢低买入。

风险点：全球产量超预期风险、宏观紧缩风险、政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货价格继续下跌，观察短期情绪修复

昨日苹果期货继续下跌，主力1805合约收盘报7865元/吨，下跌73元/吨，跌幅0.92%。现货方面，栖霞地区准备春节货源客商持续增多，多采购礼盒包装货源，按市场不同定位，采购一二级以及三级货源。果农卖货积极性增加，但客商采购仍不甚理想，相比去年行情下滑明显。目前果农80#以上一二级货价格3.20元/斤左右。洛川产区交通好转，装车发货基本恢复。冷库交易仍以客商自提发货为主，果农货走货依旧不快，交易未见明显好转，节日礼盒包装走货零星。顺价走货果农增多，但多数观望心态依旧偏强。纸袋70#以上中等货价格在2.60-2.70元/斤，走货不快，半商品果价格仍在3.00元/斤以上，有价无市，没有交易。昨日苹果1805合约再次出现增仓放量走势。

策略：总体而言，短期苹果期货主力价格将继续弱势，后市不容乐观，不过我们也需要观察短期情绪是否存在修复。而作为同一作物季的1805-1807合约升水如我们预计出现了修正，投资可以持续关注5-7价差，并等价差进一步缩小后逐步止盈，而1805-1810合约价差亦如同我们预料开始出现缩小，我们认为投资者可以尝试逢高进行买远抛进的反套操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：继续下跌

周四美豆及连豆粕继续下跌。市场关注即将公布的月度供需报告和季度库存报告，市场普遍预计巴西大豆产量将调增，美国和全球期末库存上调，同时季度库存预计也为历史同期最高水平，报告预期偏空。国内方面，远期大豆到港预估调低，上周油厂开机率降至49.3%，豆粕日均成交量12.2万吨，截至1月7日油厂豆粕库存由89.16万吨小幅降至87.48吨。由于价格仍弱势运行，昨日下游成交仅4.51万吨，成交均价2876(-11)。

策略：短期涨跌受报告是否符合预期影响，中长期仍建议跟踪气象预报，逢高沽空

风险点：南美干旱

油脂： 油脂回调

美豆昨日下行，即将公布的月度供需报告，预计巴西大豆产量调增，美国和全球期末库存上调，报告预期偏空。马盘昨日下跌，最新的MPOB报告显示库存继续回升，短期有所压力，马来12月产量环比减产近10万吨，出口萎缩较多，期末库存到273万吨，相对比预期上升近3万吨，季节性减产还是让市场吃下一颗定心丸，库存上升主要源自出口的减少，而零关税举措可提升接下来马来出口的前景，因而库存升高带来的利空较为有限。国内油脂回调，豆油需求上进入春节备货旺季，需求逐渐展开，库存也开始往下走。而棕油这端，库存突破64万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低。总体上节日备货进展较慢，对行情推动作用不如以往。

策略上前期提示多单逐步平仓。单边目前外盘开始回调，预计调整幅度不大，国内豆油也经历库存拐点。继续下跌可逢低再次介入。

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强运行，东北与华北产区收购价继续强势，南北方港口价格持稳；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家下跌20-30元。玉米与淀粉期价震荡偏弱，或源于市场消息称国家可能面向东北深加工企业定向销售临储玉米库存。

逻辑分析：对于玉米而言，从到目前5-9价差走势来看，市场矛盾焦点集中在5月之前会否出现供需缺口，这其中存在有两个方面的问题，其一是经过我们测算，18年5月之前供需压力其实高于今年；其二是价格持续上涨之后会导致需求下降和供应增加；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议投资者观望为宜。

 鸡蛋：现货价格继续稳中分化

期现货跟踪：全国鸡蛋价格稳为主流，但出现北强南弱的趋势，预计随着产区加快淘汰老鸡，货源供应相应减少，短线行情再落困难，或存上涨契机，但涨幅有限。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约无成交，5月合约上涨1元， 9月合约上涨2元。

逻辑分析：1月合约已经进入交割月，继续关注意义不大；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高。

策略：建议投资者前期5月空单（如有的话）继续持有，激进投资者可以考虑到期价反弹之后再行入场。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：猪价继续下跌

猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为15.24元/公斤，较前日下跌0.04元/公斤。市场反馈数据来看，东北下跌延续，跌幅0.05-0.1元/公斤；华北主稳，主流价15.2-15.3元/公斤；华东浙皖稳定，苏鲁跌0.05元/公斤，沪跌0.1元/公斤；华中跌0.05-0.1元/公斤；华南跌幅0.1元/公斤，广西稳定；西南主稳，四川跌0.05元/公斤。综合来看，各地猪价呈现稳中有降的态势，河南、山东屠企压价现象有所减弱，目前出栏顺畅，采购压力不大，猪肉价格仍有下调，短期来看猪价易跌难涨，但也难跌破养殖户普遍预期的15元/公斤的心理底线。

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