白糖：原糖先扬后抑 国内维持震荡

昨日原糖先扬后抑。主力合约最高触及14.77美分每磅，最低跌到14.42美分每磅，最终收盘价格下跌0.2%，报收在14.75美分每磅。印度媒体报道，印度业界和官方消息透露，为抑制廉价巴基斯坦产糖流入，印度政府有可能会把现行50%的食糖进口关税提高，不过，政府还没有做出最后决定。由于巴基斯坦补贴出口食糖，使得巴基斯坦产糖在印度市场的卖价非常之便宜，从而使得印度进口巴基斯坦的可能性猛增；相对地，国内价格逐步企稳，但国内市场总体处于弱势。

策略：我们认为在1月国内春节消费旺季，虽然国内暂时呈现弱势震荡态势，但目前原糖外盘总体强势叠加17/18榨季成本支撑、广西产糖率偏低、以及下游终端和贸易商较低的库存水平，805价格在6000元/吨以下投资价值凸显，投资者可以逢低逐步买入1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉继续震荡 国内重心继续上移

ICE棉花期货昨日继续小幅震荡。主力ICE3月期棉上涨0.21美分/磅，报每磅78.35美分。据印度商务部数据，10月份印度出口棉花11400吨，较上月13235吨环比减少13.9%，较去去年同期8730吨增加30.6%。8-10月印度累计出口棉花3.9万吨，较去年同期3.1万吨增加25.3%；国内方面，郑棉震荡偏强，最终棉花主力1805合约收盘报15245元/吨，上涨70元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23190元/吨，上涨40元/吨。现货价格稳中有跌，CC Index 3128B报15656元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。FC Index M到港价88.51美分/磅，下跌0.74美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23000元/吨，40支精梳纱线价格指数26480元/吨。

策略：总之，目前国内棉花与棉纱现货压力偏大，棉花仓单高于历史同期，而美棉维持强势，短期国内棉花仍将维持震荡，而中长期进口棉花和棉纱成本的抬升将逐步改变国内价格体系，对于投资者而言可以逢低买入。

风险点：全球产量超预期风险、宏观紧缩风险、政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货价格大幅回调，短期价格不容乐观

昨日苹果期货大幅回调，主力1805合约收盘报7966元/吨，下跌118元/吨，跌幅1.46%。现货方面，栖霞地区前来补货的市场客商有所增多，准备春节货源的备货客商也在陆续增加，交易升温，但是整体价格仍是稳中偏弱的态势，果农顺价出货，甚至让价走货现象开始增多。目前果农80#以上一二级货价格3.2-3.5元/斤，洛川产区受积雪影响，交通仍没有恢复。装车发货仍比较零星，因目前果农货交易不畅，果农让价走货心态开始增强，纸袋70#以上中等货价格在2.60-2.70元/斤，走货不快，半商品果价格仍在3.00元/斤以上，有价无市，没有交易。昨日苹果1805合约整体持仓和成交量出现放量增仓态势。

策略：总体而言，短期苹果期货主力价格将继续弱势，后市不容乐观。而作为同一作物季的1805-1807合约升水如我们预计出现了修正，投资可以持续关注5-7价差，并等价差进一步缩小后逐步止盈，而1805-1810合约价差亦如同我们预料开始出现缩小，我们认为投资者可以尝试逢高进行买远抛进的反套操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：继续震荡

周二美豆收盘下跌，持续多个交易日窄幅震荡。阿根廷本周仍受到干旱威胁，不过市场预计即将公布的月度供需报告和季度库存报告利空，全球大豆供给庞大仍给价格施压。国内方面，远期大豆到港预估调低，上周油厂开机率降至49.3%，豆粕日均成交量12.2万吨，截至1月7日油厂豆粕库存由89.16万吨小幅降至87.48吨。价格仍弱势运行，昨日下游成交8.6万吨，成交均价2893(-11)。

策略：跟踪气象预报，逢高沽空

风险点：南美干旱。

油脂： 观望待报告指引

美豆昨日下行，气象预报显示巴西天气总体良好，但阿根廷仍受到干旱威胁。马盘昨日上行，至近七周来高位，出口好转并且预期出口将继续好转起到了很重要的作用，马来西亚将本国出口关税降至0以此来提振毛棕油出口竞争力SPPOMA预估12月全月马来环比小幅增产，这给供需报告的前景带来了一丝隐患，大概率上马来的库存还将维持比较高的水平，国内油脂反弹，豆油需求上进入春节备货旺季，需求逐渐展开，库存也开始往下走。而棕油这端，库存突破64万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低。策略上单边面临诸多不确定性，前期多单可逐步平仓观望，等待马来报告指引。

玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化运行，东北产区收购价继续强势，北方港口与华北产区涨跌互现，南北方港口现货持稳；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家下跌20-50元。玉米与淀粉期价震荡运行，主力合约均继续增持。

逻辑分析：对于玉米而言，从到目前5-9价差走势来看，市场矛盾焦点集中在5月之前会否出现供需缺口，这其中存在有两个方面的问题，其一是经过我们测算，明年5月之前供需压力其实高于今年；其二是价格持续上涨之后会导致需求下降和供应增加；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议投资者观望为宜。

鸡蛋：现货价格稳中调整

期现货跟踪：全国鸡蛋价格基本稳定，随着天气放晴，道路恢复畅通，产区积极清理库存，销区到车量相应略有回升，终端消费速度正常，预计近期行情或走稳为主，局部小幅波动。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约上涨60元，5月合约上涨3元， 9月合约下跌19元。

逻辑分析：1月合约已经进入交割月，继续关注意义不大；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高。

策略：建议投资者前期5月空单（如有的话）继续持有，激进投资者可以考虑到期价反弹之后再行入场。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：多地猪价下跌

猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为15.33元/公斤。黑龙江、湖南上涨0.1元/公斤，江西、海南、新疆、四川、贵州上涨0.05元/公斤，吉林下跌0.2元/公斤，山东、江苏、河南下跌0.1元/公斤，河北、福建、陕西、重庆下跌0.05元/公斤，其他地区稳定。整体来看，猪价下跌区域增多，也说明雨雪天气提振猪价的因素正在减弱。晚间又有不少屠企传来落价信息，一方面生猪调运恢复正常，采购难度降低，另一方面虽然当下处于消费旺季，但销量增长十分有限，猪价上涨空间不大。

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