报告摘要：
期限结构因子作为期货合约的特色因子，与现货的库存水平、持有成本（包括交
通、仓储以及保险费用等）、市场利率（购买现货的融资成本）以及持有现货的便利
收益（convenience yield）等因素相关，且在传统CTA 量化因子倍受关注。
本文主要介绍期限结构因子的基本用法，利用基差或者近远月合约价差计算展
期收益来判断市场的升贴水结构，并构建不同参数的多空组合，即买入展期收益最高
的一篮子期货合约，卖出展期收益最低的一篮子期货合约，持有各商品的主力合约组
合可获得期限结构的展期收益。
最后经测试，从不同持有周期及对冲比例的组合表现看，滚动持有周期60 日、
120 日及对冲展期收益前30%的合约为最佳参数，年化收益7.88%，夏普比率2.09，
周胜率可达到61.2%，策略表现稳定。