本期周聚焦专题主要对美联储政策变动进行解读，对化工塑料品种和农产品鸡蛋的市场行情和投资机会进行了详细分析。对总体商品市场认识仍然维持：国内仍将弱势，部分品种可能短期加速，但时间周期放宽到下半年，我们仍倾向于调整空间有限——上周以化工板块为主，创本轮调整新低，黑色反而没有预期中较大幅度调整，贵金属金属弱势，而农产品分化中偏强。

专题一：美联储政策变动方向交流

4月美联储议息会议决议略超我们先前从上而下看美联储政策导向的判断，我们先前更倾向于本次偏鸽派。市场目前对6月加息预期升温，我们也对先前有所修正，总体认为6月加息概率依然偏低，但增强市场加息预期，美元相对强势也仍可能保持一段。而针对上周美联储小规模出售国债及MBS，市场有美联储“缩表”担忧，尽管认为实际不太可能发生，但市场预期也会随之有所改变。

美国经济喜忧参半。近期工业产出、零售销售、房地产、消费者价格指数等数据均表现较好，但一季度经济低迷的阴霾仍挥之不去，此外4月就业数据也大幅弱于预期。会议纪要显示，一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕，认为这只是暂时现象，预计二季度GDP数据会显著向好。在4月会议纪要中，美联储官员们淡化了对全球风险的评估。尽管美国及海外经济表现疲软，金融市场也存在相当风险，但美联储指出这些负面因素在消退，此外美国劳动力市场仍然强劲。今年，由于美联储对海外经济和金融市场担忧，因此年初以来迟迟没有加息。

会议纪要显示，一些美联储官员认为影响经济的风险是近乎于平衡的，但另外一些人担忧全球经济和金融市场会带来更多的风险。具体来说，一些人指出① 英国在6月23日进行退欧公投，这仅比美联储6月会议晚一周。另外，② 中国如何管理汇率（未来需关注的影响美联储加息最大风险），人民币是否会有超预期的发展态势，也令部分官员担忧。

美联储认为，有必要重塑市场预期。一些官员担心，市场没有正确地评估美联储在6月加息的概率。美联储指出，向市场清晰地传递出如何对经济和金融形势作出反应，是至关重要的。

专题二：塑料及能源化工投资策略交流

原油自身供求导致上涨对化工的影响还是成本。而部分化工品利润均可观，成本端影响不大。PE和PP装置停车率：19.56%和22.62%，塑料相对高位，PP今年来的新高，整体塑料供应压力偏大。LLDPE和拉丝PP生产比例：30.58%和24.07%，均处于历史低位水平。H-LL价差持续缩窄至75元/吨，且HDPE压力在供应回升和需求下降的情况下，价格将继续弱于LL，全密度装置有望转回LL，且神华包头计划月底从HDPE8008转回7042。共聚-拉丝PP价差亦从高位回落至1233，不过共聚对拉丝还是有一定支撑的，转产仍有积极性或者维持这种比例。塑料进口未打开，须6月。PE刚需继续转淡；4月份后塑编需求稳定，BOPP季节性淡季；塑编刚需相对稳定，到7月份小幅回落；注塑刚需持续回落至8月份；7月后陆续展开旺季前备货；PE可预期的支撑-回料；一般来讲，新料与再生料价差在1500-2000是比较正常的，如果再高就会有再生对新料的替代，给盘面带来压力。当新料价格低于再生时，新料会对回料产生挤出，进而给盘面带来支撑。PE新增：国内全密度产能30万吨，62万吨LDPE；PP新增：国内237万吨粒料和77万吨粉料；主要集中在6-7月份。

总体6月看空，看7月石化库存和进口利润情况来确定是否见底。塑料进口冲击主要会在四季度。5月国内检修高峰已过去，后期负荷将回到高位。目前PE和PP的期货价差已回归至1459，此轮回落最低到1214，现货价差1700，期货价差可能继续反弹，但目前的PP基本面仍要好于PE，所以价差反弹空间有限。长期来看，6、7月份PP新投产能相对集中投放，且刚需陆续回落，而塑料外围冲击还没有扩大，且需求已开始低位回升，三季度价差可能有一定反弹。

动力煤：重回政策市，财政部印发了《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》协助煤钢去产能，专项资金规模1000亿元。分析认为这种“多关多奖、早关早奖”的政策将加快煤矿关停速度，促使去产能加速，预计今年第一批资金将于5 月30 日确认，之后将预拨，估计6 月份开始进入国内矿井关停的高潮期，煤价仍有上涨预期。

PTA：短期油价回落概率增大，另外就是PX检修高峰期将过，成本支撑减弱，PTA本身供需面仍维持紧平衡，目前加工费降至450，短期限制下跌空间，但要关注交割库货源流出情况，整体PTA仍偏弱，但空间偏谨慎；

天胶：天胶供需面已逐步转弱，主产区天气好转，天胶原料供应不足得到缓解，价格开始明显下跌，还加强了后市供应增加的预期，且近期轮胎厂开机率继续下滑，表明了需求高峰期基本过去，整体继续看空天胶；

沥青：贸易商库存较高，且下游需求偏淡，梅雨季节将持续影响沥青需求，近期贸易商有让利刺激出货，整体沥青供需面难言乐观，整体偏空为主，不过近期炼厂检修较多，供应有所下降，且焦化料价格再次反弹，与沥青的价格扩大至300附近，或限制下跌空间，整体沥青基本面略偏弱。

甲醇：厂区甲醇对销区市场的冲击在上周已有显现，预计本周将继续，且月底前合计将有360万吨左右的甲醇装置陆续重启，而下游需求仍维持淡稳，整体供需面压力仍较大，不过目前中美套利窗口继续关闭、港口库存继续回落以及09合约对现货的贴水，也是对目前供需面的一种缓和，预计本周甲醇价格仍阴跌为主。

品种强弱来看，最强是动力煤、其次是沥青和PTA、随后是甲醇和塑料、最弱是PP和天胶。

专题三：鸡蛋市场交流

展望后期，接下来市场关注的重点是鸡蛋现货价格季节性上涨的启动时间，这对于9月合约的交易操作最为关键，正是这一点目前市场分歧较大，从芝华数据来看， 4月数据显示在产蛋鸡与全部蛋鸡存栏同比大幅增加10%以上，年后养殖利润仍大幅高于往年同期，这使得养殖户一方面补栏积极性较高，这体现在后备鸡与育雏鸡环比与同比均有明显增加，另一方面老龄蛋鸡淘汰积极性较低，据此推断，今年鸡蛋现货价格更可能与去年节奏相似，进入7月之后才会启动季节性上涨；但从博亚和讯公布的蛋鸡存栏数据来看，在产蛋鸡存栏同比下降4.31%，后备鸡存栏同比下降9.46%，结合饲料在线公布的蛋禽料同比小幅增加，其中1-3月2%左右，4月同比增加5%左右，这或许表明鸡蛋现货价格季节性上涨很可能较去年提前。在这种情况下，近期鸡蛋现货价格上涨理解为端午节备货需求带动的短期表现，还是季节性上涨的开始，也是市场分歧所在，考虑到近期期现货相对背离，现货对9月价差大幅收窄，显著低于去年同期水平，但高于前年同期水平，在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以依托60天均线轻仓做多。

预计接下来可能的下跌空间：从现货均价走势来看，2000年以来4月-9月现货月均价变动均值为1.22元/公斤，即0.61元/斤，5月-9月平均变动0.56元/斤，近5年4-9月平均变动0.88元/斤，5-9月0.84元/斤，而4月浠水鸡蛋现货均价3.02元/斤，5月截止目前3.09元/斤，主产区4月均价3.16元，5月截至目前3.23元/斤，据此推算看出鸡蛋9月期价下跌下限大致在3650元一线。

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2016年5月24日