• 市场要闻与重要数据

1. WTI 12月合约原油期货收跌1.29美元，报38.56美元/桶；布伦特12月原油期货收跌1.31美元，报40.46美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2012收跌1.96%，报255.6元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2101收跌1.58%，报1869元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2101收跌1.1%，报2245元/吨。

2. 美国对伊朗石油部部门和国家石油公司实施制裁。

3. 伊朗油长赞加内：美国对我和我的同事的制裁是对华盛顿未能将德黑兰石油出口降至零作出的消极反应。伊朗的石油行业不会受到损害。伊朗石油行业不会屈服于美国的压力。

4. 美国安全和环境执法局：热带风暴泽塔导致美国海湾16%的海上原油产量被关闭，企业暂停了6%的美国海上天然气产量。

5. 沙特能源大臣：石油市场正在复苏。欧佩克+的规定“非常令人放心”。

6. 阿尔及利亚国家石油公司(Sonatrach)将11月份撒哈拉混合原油定价定位较布伦特原油现货价格升水5美分/桶。

7. 欧佩克秘书长巴尔金都：欧佩克+将通过持续遵守减产协议协助石油市场。我们预计第二季度的大规模收缩不会重现。我们仍然保持乐观，并决心坚持到底。

8. 印度总理莫迪：印度4亿吨/年的炼油产能目标计划在2025年达成。需要向负责任的石油定价迈进。

9. 波罗的海干散货运价指数周一跌13点或0.9%，报1402点。海岬型船运价指数跌54点或2.4%，报2207点，日均获利减少445美元至18304美元。巴拿马型船运价指数涨17点或1.3%，报1291点，日均获利增加154美元至11623美元。超灵便型船运价指数持平，报972点。

    

• 投资逻辑

当前高硫燃料油市场整体维持偏紧态势，月差与裂解价差继续高位运行。我们认为强势背后有着多重因素的支撑：首先是供应端，本来在原油轻质化以及炼厂升级的大势之下，高硫燃料油收率已经呈现持续收缩的态势，在近期秋检以及炼厂利润低迷的环境中，炼厂开工水平偏低（尤其是对于燃料油主产地欧洲来说），导致重馏分以及渣油的供应量进一步收紧；与此同时，需求端的支撑同样值得重视，高硫燃料油当前终端需求的三驾马车（发电厂、炼厂、船舶）均有不错的表现。船燃端需求受到航运需求改善以及脱硫塔安装量增长的推动，炼厂需求的稳固则体现了渣油供应偏紧与深加工装置产能持续增加的供需矛盾，我们认为短期内会维持一个可观的基本盘，近期中国进口的增加则提供了边际上的增量（可能有地炼原油进口配额不足的缘故）。最后，发电厂需求则是近期意料之外的增长点，天然气趋紧使得高硫燃料油的消费替代增加。往前看，秋检结束后炼厂开工会有所回升，但在利润低迷环境下预计炼厂开工依然会处在季节性偏低水平，而在原油基本面偏弱的环境下，OPEC+未来可能会延缓恢复产量的计划，从而维持中重质原油偏紧的结构。总的来说，我们重质燃料油偏紧的格局会至少在短期延续，其中受到汽柴油端的拖累，低硫燃料油市场表现仍会弱于高硫燃料油，高低硫价差预计维持低位运行。

策略：FU单边中性偏空；LU单边中性偏空；前期多LU2101空FU2101头寸暂时平仓离场；考虑做多低硫燃料油裂解价差（内盘LU-SC，外盘新加坡Marine 0.5%-Brent）

风险：炼厂开工大幅回升，航运需求改善不及预期；汽油市场表现弱于预期；馏分油市场表现不及预期

华泰期货燃料油日报20201027：高硫燃料油维持偏紧态势.pdf