白糖：假期前交投清淡，郑糖持稳

期现货跟踪：2020年1月22日，ICE原糖3月合约收盘14.64美分/磅（+0.08美分/磅）；郑州白糖SR2005合约收盘价5670元/吨（-31元/吨），受助于全球食糖2019/20榨季缺口预期原糖维持强劲，国内临近假期交投清淡，此外进口糖集中到货、走私有所抬头，糖价面临季节性偏弱。1月22日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单1474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5900-5930元/吨（+0元/吨），加工糖报价5950-6290元/吨（+0元/吨），进入假期产区糖厂无最新报价，销区价格持稳或略微走软，加工糖与广西价差390-480元/吨，持稳。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年。国际白糖需求有所改善，截至目前，印度已签约280万吨出口合同，美国制裁伊朗使得伊朗对印度原糖需求增加，泰国本榨季或提前收榨，产糖量料明显下滑，这将使得泰国出口量有显著下滑，促使贸易流转向其他来源的糖，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，原糖back结构维持。2020/21榨季泰国、欧盟食糖产量预计可能出现进一步下滑，巴西糖产量或小幅回升，因榨季后期制糖比增加，印度糖产量则出现巨幅攀升，继续带给国际市场较大压力，2019/20榨季国际食糖依旧表现相对短缺，因多国食糖产量低于预期且压榨进度缓慢，此外因美伊制裁因素伊朗加大采购印度糖使得印度低质量白糖进入国际市场的量下降。乙醇折算原糖parity在15美分/磅左右，距离港口较近的桑托斯地区部分糖厂已达到乙醇转换parity价格窗口，多数糖厂仍需价格进一步拉升形成套保机会。原糖价格持续维持在15美分以上或吸引近1000万吨糖套保。

根据广西政府要求及部署，人民银行南宁中心支行敦促广西金融系统认真落实《关于金融服务广西糖业全产业链发展的若干措施》，发挥再贷款再贴现等工具作用，建立“两个机制”，做到“四个加强”，推动金融糖业高质量发展取得新进展。2019年末全产业链融资余额613亿元，榨季截至目前（10-12月）新增59亿元，其中糖业贷款余额432亿元，同比增加18.78%；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外贷款余额98亿元，同比增长43.24%；银行间市场债券融资余额83亿元。措施为糖厂增信延贷，缓解了糖厂榨季资金收付压力，使糖价在低于糖厂生产成本之下时抗跌能力加强。

郑糖方面，春节渐进，现货成交转淡期市人气下降，加上近期缉私案件高发，进口糖集中到货，白糖旺季结束季节性压力体现，糖价季节性下跌压力明显。

策略：

国内：中性-偏空（1-3M），偏空-谨慎偏多（3-6M）

国际：偏强（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：偏空，郑糖季节性偏弱，走私及保税糖补充供给，空单可持有。

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复

风险因素：走私糖冲击、雷亚尔汇率、储备政策、泰国干旱

棉花：恐慌情绪有所缓解，内外棉联袂走高

期现货跟踪：2020年1月22日，ICE美棉3月合约收盘71.19美分/磅（+1.70美分/磅），收复上一交易日大半跌幅。1月21日郑棉2005合约收盘报13705元/吨（-90元/吨），受疫情影响市场金融市场忧虑年后工业开工情况，此外此前交易商在节前结清头寸，商品普跌，郑棉一度跌停。随下午一则感染者被治愈消息刺激，市场情绪转折，郑棉探底回升。国内棉花现货CC Index 3128B报13861元/吨（-51元/吨）。棉纱2005合约收盘报21700元/吨（-110元/吨），国产纱价格指数CY IndexC32S为20730元/吨（+0元/吨），1月22日进口纱价格指数FCY IndexC32S为20706元/吨（+26元/吨）。期棉高位加速仓单形成，随着假期临近现货交投进入尾声，现货有价无市，下游接纳幅度仍然有限，市场忧虑节后纺织厂开工受疫情影响推迟，内外棉价格均出现明显下滑。美棉跌破70美分/磅，短期之内该忧虑主导棉市，棉价或进一步走软。

2020年1月22日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42337张（+482张），有效预报5875张（-911张），仓单36462张（+1393张）。1月22日国内储备棉轮入成交6800吨，均价14117元/吨，因盘面大跌交储本月以来首次放量成交，国储轮入托底作用显现。

逻辑分析：棉花供需边际改善，市场等待中国需求来进一步提振棉价。近期爆发的武汉冠状病毒传播速度不亚于非典，担心年后纺织下游开工影响原料库存消化节奏，市场情绪短期影响盘面，此外节日现货需求下降，国际市场仍需等待进一步需求放量。

当前棉市上游高库存下游低库存交织，需求有见底回升迹象仍有待观察。近期行业协会发布的棉花商业库存与周转库存位于历年新高水平。需求方面，12月纺织服装出口数据同比环比均录得上涨，其中纺织品出口需求强劲，服装出口有所下降，数据总体强劲。随着春节放假，棉市进入有价无市状态，中美顺利签订第一阶段协议，未来将每半年回顾一次执行情况。现货市场依旧紧俏，但进入假日需待年后纺织品需求，由于武汉冠状病毒引发的肺炎有蔓延趋势，关注是否对纺织工人返程造成影响，若形成影响劳工短缺或影响年后纺织开工。

策略：中性，关注美棉出口销售及签单情况，美棉短期强于郑棉。

郑棉：中性，盘面价格逐步进入本年度仓单成本价格的中位数区域，获得支撑，价格存在反弹需求

美棉：中性，市场对疫情的情绪变化影响行情，基本面总体平稳偏好

风险点：疫情发展丰度烈度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、人民币升值

豆菜粕：美豆下跌，豆粕震荡

昨日CBOT大豆继续下跌，市场预期巴西丰产，对美豆出口形成竞争。另外中美签署贸易协议后，市场等待中国对美豆订单。由于周一休市，周度出口销售报告将推迟至周五公布。

国内方面，昨日美豆下跌叠加油脂反弹，豆粕再度承压下行，总体维持区间震荡。春节备货导致截至1月17日沿海油厂豆粕库存由59.37万吨降至46.93万吨。本周开机率大幅下降且需求急剧转差，昨日起上下游企业进入春节假期状态。本周新型肺炎确诊病例增加，各地关闭活禽交易，对节后豆粕需求或产生一定利空影响。上周菜籽压榨产能利用率保持低位3.39%，截至1月17日油厂菜籽库存16.9万吨，上周菜粕累计成交3000吨，昨日无成交。截至1月17日港口颗粒粕库存16万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.1万吨。

策略：豆粕短期走势中性。中美签署协议为美豆带来潜在利好，不过南美天气良好丰产在望，CBOT继续上行需要中国大量采购订单刺激才可见到。国内节日气氛渐浓，今日最后一个交易日预计仍将以震荡走势为主。

风险：贸易协议落实情况，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：数据反转 油脂大涨

马棕油昨日大幅上涨，消息面上Mpoa预估1月前20日马来产量环比减少17.02%，数据反转sppoma之前增产预估，减产幅度之大也足以抵消出口利空，ITS数据显示1月前20日马来环比出口减少7.4%至75.18万吨，Amspec预计环比减少9.9%至73.8万吨。国内油脂应声上涨，夜盘棕油继续大涨，豆菜油跟涨，最新库存方面，三大油脂均小幅度降库，对盘面形成一定支撑，昨日棕油cnf4月报价在750美元，3月报价780美元，倒挂继续较大。

策略：mpoa数据出人意料大幅利多，证实了产地减产还在的最主要看涨逻辑。继续谨慎看多。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续回落

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货市场趋于停滞，现货价格整体稳定。玉米与淀粉期价受市场氛围影响早盘继续下跌，随后有所反弹，全天继续小幅收跌。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到近期主产区玉米收购进度加快，国内玉米供需预期逐步转好，或带动期价继续上涨。但由于节前下游需求依旧疲弱，渠道补库仅限于东北产区，北方港口和南方销区暂无迹象，节前现货价格上涨空间或相对受限，期价大幅升水或抑制其节前上涨空间，当然，由于春节假期之前提保等因素，需要留意资金博弈带来的行情波动。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率小幅下滑，但行业出库量继续显著下降，或表明季节性备货需求已经结束，行业库存继续回升。考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：主力合约大幅回落

现货方面，多地停收，市场无报价，预计节后仍延续下跌。期货方面，主力合约低开低走，减仓回落。以收盘价计，5月合约下跌126元，9月合约下跌68元。主产区均价对主力合约升水59元。

逻辑分析：春节期间现货停收，节后现货或延续下跌，蛋价跌破成本的情况下或加速淘汰发生。新型冠状病毒的蔓延或影响活禽交易，淘鸡价格有继续走低风险，不利于促淘。

策略：中性，建议观望。

生猪：猪价震荡调整

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.02元/公斤。临近春节，猪源外调减少，南北价差有望进一步拉大。21日储备肉再次投放，节前持续稳价效果明显。临近节日，各地猪价或呈现区域性特征，重点关注节后开市表现。

纸浆：继续回落

昨日纸浆期货继续下跌，5月合约收在4590元/吨，现货端价格变动不大，山东地区银星主流报价在4480-4500元/吨。盘面之前上涨主要得益于已公布新一轮木浆外盘报涨20美元/吨，但内盘现货上涨有限，大涨后带来期现套利机会，盘面升水被逐步挤出。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。

华泰期货农产品日报20200123：油脂数据反转带动期价大涨.pdf