l  市场要闻与重要数据

1.       WTI 12月原油期货收跌0.67美元，报57.05美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.86美元，报62.44美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1912夜盘收跌1.7元，跌幅0.38%，报450.7元/桶。

2.       联合石油数据库JODI：沙特阿拉伯9月原油出口量跌至667万桶/日。沙特阿拉伯原油出口量9月环比下跌21万桶/日。沙特阿拉伯9月国内炼油厂原油产量增加1万桶/日至258.4万桶/日。沙特阿拉伯9月原油产量环比减少66万桶/日至912.9万桶/日。

3.       俄罗斯11月前两周原油产量为1125万桶/日。

4.       国家统计局：中国10月份汽油产量1251.7万吨，同比增长1.3%。中国10月份煤油产量472.1万吨，同比增长19.8%。中国10月份柴油产量1474.4万吨，同比增长0.3%。中国10月份燃料油产量211.5万吨，同比增长2.7%。

5.       伊拉克石油部长：伊拉克石油产量和出口不会受抗议的影响。

6.       市场消息：根据机构计算，按公布价格区间的最高值计算，沙特阿美的估值为1.7万亿美元。

l  投资逻辑

近期全球炼厂炼油利润明显下滑，亚太炼厂尤甚，主要是原油近月升水以及实货贴水太强，此外汽油、柴油、燃料油裂解价差明显下滑，根据JBC等机构的测算目前新加坡简单型与复杂性炼厂的利润均处于多年来低位，即便是目前VLCC运费已经回落。我们认为当前亚太炼厂利润的疲弱主要是区域炼化能力的增加以及终端成品油需求增长疲弱，目前恒力、浙石化以及恒逸文莱已经投产，加剧亚太地区的原油供需缺口，从而支撑Dubai原油呈现超级近月升水结构，但另一方面目前亚太地区自身的需求增长难以消化新增的成品油供应，但就目前来看，利润走低导致炼厂减产还为时尚早，一方面全球炼厂刚从秋检当中复产，加工量处于上升周期，此外新投产的大炼化项目关注自身的商业化运行情况，对短期利润不敏感；另一方面，目前处于IMO2020到来之际，炼厂依然寄希望于柴油以及VLSFO等产品利润的反弹，因此短期在炼厂不发生减产的背景下，目前原油市场紧成品油松的局面将会继续维持。

单边：中性偏多

策略：布伦特或WTI正套，买近抛远

风险：炼厂开工回升不及预期

华泰期货原油日报20191119：炼厂利润疲弱，但减产还为时尚早.pdf