白糖：原油大跌带动原糖弱势运行

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.57美分/磅，较前一交易日下跌0.05美分；内盘白糖1909合约收盘价4931元，较前一交易日下跌7元。郑交所白砂糖仓单数量为21934张，较前一交易日减少746张，有效预报仓单112张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率出现回升，或带动当前年度供需过剩压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，本周国内甘蔗产区中海南和云南部分地区出现干旱天气，引发市场对新榨季甘蔗产量的担忧，这在一定程度上支撑国内期现货价格。与此同时，国际原糖期价继续弱势，虽人民币继续小幅贬值，但内外价差依然较大，再加上下周贸易保障关税有望下调，使得市场担心白糖进口增加国内供应。接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者空单可以考虑继续持有。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉震荡下跌

2019年5月23日，郑棉1909合约收盘价13380元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14703元/吨。棉纱2001合约收盘价21820元/吨，CY IndexC32S为22500元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为20013张，较前一日减少130张。

5月23日抛储交易统计，共计10036.05吨，已加价成交8801.09吨，未成交1234.96吨（成交率87.70%）。其中新疆棉成交均价13359元/吨，加价幅度554元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-222元/吨；地产棉成交均价12509元/吨，加价幅度278元/吨，地产棉成交均价较昨日下跌-345/吨。

印度尼西亚2019年3月进口棉花5.9万吨，环比增加1.5万吨，同比减少0.6万吨。本年度印度尼西亚累计进口量为44.7万吨，较去年同期下降8.5%。3月，印尼进口棉花主要来源地为美国（2.23万吨）和巴西（2.05万吨）。

未来行情展望：供给方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。需求方面，之前中美接连进行高级别贸易磋商，双方均多次释放消息表示会谈已取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。至北京时间10日中午，美国加税行动正式实施，除此之外，上周一美国政府公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详情，贸易争端局势急剧恶化。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：豆粕期现价格坚挺

CBOT大豆收盘下跌，7月合约跌8.6美分报820.6美分/蒲。周四美国公布一项160亿美元的农业补贴计划，其中145亿美元将直接支付给美国农民，以弥补对华贸易战对农民造成的损失。尽管春播天气不利延误大豆和玉米播种，但是该项补贴计划预计将鼓励农民种植更多作物，另外不利天气仍可能使得农民将玉米转种大豆，利空豆价。周四USDA报告显示截至5月6日当周18/19年度大豆销售净增53.58万吨，略高于市场预估的0-40万吨。

国内方面，豆粕期价小幅下跌，总体仍然表现坚挺，9-1价差走扩。昨日成交不多，总成交12.61万吨，成交均价2818（-2）。上周原料库存继续增加，目前大豆库存已经恢复至正常甚至偏高水平。由于生产利润可观，上周油厂开机率大增至54.5%。豆菜粕仍维持小价差，中美贸易战仍然悬而未决，下游采购的积极性不减，上周油厂豆粕日均成交量30万吨。截至5月17日沿海油厂豆粕库存由59.07万吨小幅增至61.66万吨，绝对水平仍然不高。菜粕单边走势同豆粕。中加关系未见改善，我国5月以后几乎没有进口菜籽到港，正因为此，豆菜粕价差始终在历史低位运行。菜粕需求不佳，水产饲料中菜粕添加比例已经降至最低。昨日无成交，截至5月17日菜粕库存2.89万吨，未执行合同13.7万吨。

策略：中性。油厂豆粕库存不高、下游成交良好、贸易战没有缓和迹象均支持价格，目前大幅下跌概率较低，但持续上涨或还需要新的利好刺激。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：菜油仍相对偏强

昨日美豆下跌，援助计划可能促使农户播种更多大豆，但种植面积还有较强不确定性。马盘昨日休市，盘面近期已开始走弱。SGS数据显示马来5月1-20日棕油环比上升5.6%，ITS数据显示马来5月1-20日棕油出口102万吨，环比上升13%，高频数据显示5月份需求端仍较好。近期印度和中国买货尚可，不过从需求端看两国并未出现明显增长，体现在库存压力中，进口增量只会累积到库存中，而并非被消费掉。整体看棕油消费增速并未有明显提速，所以展望未来，斋月后需求端存在转弱的可能。国内看豆粕需求依然旺盛，油厂加大开机，豆油库存新一周继续有增长，豆油现货还将存在不小压力，大部分地区基差还有下降空间。而棕油现阶段库存处在82万吨，棕油进口利润较好，前期棕油进口较多，现货市场仍只是低位吸引些采购，总体成交一般，近期在交割棕榈油流入市场及月末港口大量到船冲击下，库存压力将逐步体现，基差预计继续弱势，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：我们一直提到鉴于现货基本面的弱势，因宏观因素的反弹持续性不会好，盘面重回弱势，相对菜油较为抗跌。豆棕油继续维持谨慎偏空观点，菜油偏中性。

风险：政策性风险、极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨，而淀粉现货价格亦整体稳定，部分厂家报价涨跌互现。玉米与淀粉期价早盘偏强，午后震荡走弱，全天波动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑吉林二等底价成交后的注册仓单成本为1920元（1690元拍卖底价+ 80元出库/升贴水+150元运费/注册仓单费用），现货价格底部大致确定。至于期现价差和远月-近月价差，更多取决于市场对当前年度和下一年度供需的预期，在这种情况下，建议重点关注产区天气、虫害和中美贸易谈判情况；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：转为谨慎偏多，目前由于期价升水较高而短期需求或难有改善，建议投资者观望为宜，如有买1抛9套利可考虑继续持有，后期择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货继续下跌

芝华数据显示，蛋价继续下跌。主销区均价4.41元/斤。环比跌0.09元；主产区均价4.09元/斤，环比跌0.09元。贸易监控显示，收货变化不大，走货继续变慢，库存有所增加，贸易形势变差，贸易商看跌预期加强。淘汰鸡价格震荡偏弱，随着鸡蛋价格持续走弱，部分地区集中淘汰增加。期货主力延续震荡下跌，受现货走弱影响，近期盘面偏空，上行压力加大。以收盘价计， 1月合约下跌16元， 9月合约下跌9元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价暂时稳定

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.87元/公斤。由于多数人对今年猪价充满期待，不少地区压栏大猪待涨突出，目前市场标猪紧缺，肥猪偏多。天气渐热，肥猪消费有限。短期猪价上行仍有阻力。非洲猪瘟的持续影响，产能持续减少，猪价上涨确定性高，预期地方疫情恐慌情绪消除后，猪价会迎来强势反弹。

纸浆：浆价再创阶段新低，短期或有小幅反弹

2019年5月23日，纸浆1906合约收盘价格为4924元/吨，价格较前一日下降0.04%，当日成交量为8382手，持仓量为15748手。纸浆1909合约收盘价格为4880元/吨，价格较前一日上涨0.12%，成交量为15.4万手，持仓量为12.3万手。1906和1909合约价差为44元/吨。当日注册仓单数量为1663吨。

针叶浆方面：2019年5月23日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨（5月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨（5月海运面价-卓创），智利银星中国主港进口价格为650美元/吨（6月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5050-5100元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4900-5000元/吨，智利银星当日销售价格区间为4900-4950元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月23日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4850-4850元/吨，智利明星当日销售价格区间为4850-4900元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4800-4800元/吨。

4月份欧洲纸浆月末库存环比下滑0.7%，同比增加87.76%，由3月末的200.97万吨降至199.56万吨。

5月末青岛港纸浆总库存为107.2万吨，环比减少约0.5%，同比增加约1.3%。5月末常熟港纸浆总库库约为50万吨左右，环比增长0.4%，同比增加约0.9%。

未来行情展望：欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，在库存问题尚未较好解决的情况下，W20国家3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增加，在消费端疲软的情况下，或使得目前的库存矛盾更加凸显；Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

 策略：浆价触及阶段新低，短期预计继续下跌动力有限，但鉴于消费淡季以及区库存进程较缓，对纸浆期货持中性观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险

华泰期货农产品日报20190524：浆价再创阶段新低.pdf