高频做市策略是围绕标的物的即时价格在不同价位挂出限价单，通过标的物价格的来回波动触碰到低价的买单和高价的卖单，实现低买高卖，从而获利。简单的在买一和卖一挂限价单做法如果碰到市场出现单边趋势性行情时将会出现严重亏损，因为市场越涨，所挂卖单就会大量成交，累积做空头寸，市场越跌所挂买单就会大量成交，累积做多头寸，如何合理管理单边头寸，即库存风险，是做市商面临的较大难题。

业界经典的Avellaneda-Stoikov做市模型根据自身的净头寸计算出无差别价格，然后根据市场的成交概率，围绕这个无差别价格给出最优的买卖报价。这个模型虽然能够较好地模拟市价单的成交情况，可是却不能对做市商的库存风险进行有效管理。这篇报告使用Olivier Gueant，Charles-Albert Lehalle和Joaquin Fernandez-Tapia等人在Dealing with the Inventory Risk A solution to the market making problem中提出的库存约束模型进行股指期货做市模拟交易。这个模型首先对库存最值进行限制，在库存达到最值时，即停止同方向报价，而只做反方向报价，从而限制库存的进一步增加。在此基础上该模型对离散化的库存情况进行建模，通过优化买卖报价实现库存风险的管理。模拟回测发现，与Avellaneda-Stoikov模型相比，这个模型在日内交易中的最大持仓能有效减少，而做市盈利却与Avellaneda-Stoikov模型相当。

股指期货高频做市策略的库存风险管理.pdf