白糖：原糖重新下跌 国内继续持稳

昨日原糖重新下跌，因担忧全球供应过剩。主力合约最高触及14.03美分每磅，最低跌到13.55美分每磅，最终收盘价格下跌2.57%，报收在13.64美分每磅。美国农业部周四在2月供需报告中小幅上调2017/18年度糖库存与使用比预估值至14.6%，1月预估为14.4%，因初始库存增加而需求减少，盖过产量下滑预期的影响。

策略：我们认为在国内春节消费临近结束，虽然国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、1月各产区产销率同比上升、国内政策支持以及下游终端和贸易商较低的库存水平，1805价格目前存在着短期投资价值，投资者可以逢低逐步买入1805合约；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6000-6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。月差方面，投资者可以等待5-9价差平水后入场5-9正套，并可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。

风险点：国内政策风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉止跌反弹 国内抵抗式下跌

昨日美棉止跌反弹，因美国农业部发布的出口销售数据强劲，抵消了供需报告略偏空的影响。主力ICE3月期棉上涨1.02美分每磅，报每磅76.98美分。美国农业部在月度全球农产品供需预估中，将美国2017/18年度棉花出口预估下调了30万包，至1450万包。美国农业部亦将美国2017/18年度棉花结转库存预估上调至600万包，1月预估为570万包。但美国农业部周四发布的出口销售数据显示，2月1日止当周，美国2017-18年度陆地棉出口净销售40.24万包，较之前一周增加33%，较前四周均值大幅增加75%。当周，美国2018-19年度陆地棉出口净销售11.85万包；国内方面，郑棉呈现抵抗式下跌，最终棉花主力1805合约收盘报14945元/吨，下跌110元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23280元/吨，上涨30元/吨。现货价格出现回暖，CC Index 3128B报15698元/吨，较前一交易日上涨1元/吨。FC Index M到港价87.20美分/磅，下跌0.38美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数22970元/吨，40支精梳纱线价格指数26400元/吨。

策略：总之，目前新疆现货压力偏大，仓单和有效预报增加较快，同时短期各机构上调国内产量使得国内棉价压力偏大；而美棉价格长期维持强势，同时国内未来不断进行去库存，总体价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。

风险点：全球产量超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。

苹果：期货继续大跌 静观时局变化

昨日苹果期货继续大跌。主力1805合约收盘报6754元/吨，下跌202元/吨，跌幅2.90%。现货方面，客商交易接近尾声，目前仅剩余部分客商自提发货为主，采购果农货基本结束，价格行情稳中趋弱，果农80#以上一二级货价格3.00元/斤左右，果农80#以上三级货价格1.50-1.70元/斤。洛川产区年前交易接近尾声，客商自提发货也开始减少，原本便比较清淡的果农货交易基本停止，客商与果农对于价格的分歧依旧存在，纸袋70#以上中等货价格在2.50-2.60元/斤，半商品果价格在2.80-3.00元/斤。

策略：对于目前的苹果期货，其中长期的走势取决于期货交割的标准，如果后期交易所对交割品要求趋严同时交割环节并不顺畅的话，那么中长期价格有望修复，反之期货价格则将呈现弱势震荡的格局；而短期市场则更多体现的是情绪和资金的博弈，虽然下跌趋势不减，但下方空间逐步减小，激进投资者可以等价格大幅下跌或者多头出现砍仓时轻仓买入，而稳健的投资者则建议在大幅低开时平仓空单，等待反弹后重新进入卖出操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：阿根廷产量忧虑仍在，美豆收涨

周四CBOT大豆收盘小幅上涨，主力3月合约报987.4美分/蒲。周四公布的月度供需报告中，美豆出口下调，期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场预估；阿根廷产量则由5600万吨下调至5400万吨，高于市场平均预估5380万吨。虽然报告数据利空，不过市场对于阿根廷产量的担忧并未缓解，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量降至5000万吨，短期影响市场的最重要因素仍然是阿根廷天气及产量变化，建议继续密切关注。国内方面，上周港口大豆库存下降，油厂开机率由58.42%降至55.84%，随着春节临近本周开机率预计将继续下滑。上周豆粕日均成交量23.6万吨，春节前备货缓解油厂库存压力，截至2月4日油厂豆粕库存由96.42万吨降至87.93万吨。昨日成交量8.22万吨，成交均价2873(+2)，本周将会是春节前下游备货的最后阶段，继续关注成交情况。

策略：跟踪阿根廷气象预报，干旱可能导致短期反弹延续

风险点：南美天气变化

油脂：震荡小幅上行

   昨日美豆上行，期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场预估；虽然报告数据略利空，不过市场对于阿根廷产量的担忧并未缓解，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量降至5000万吨，短期影响市场的最重要因素仍然是阿根廷天气及产量变化。马盘昨上涨，基本面上一月季节性减产预计降持续，机构预计幅度在10%以上，mpoa预计产量环比减14.5%，但虽马来在一月取消出口关税，但整体出口改善不大，一月出口环比下滑约8.8%，预计月末库存仍维持270万吨以上。国内油脂昨日小幅上涨。豆油库存在148万吨附近，从本周起备货结束，昨日低位成交尚可。棕油冬季消费淡季，成交微弱，库存在62万吨，油脂短期单边行情预计仍以震荡为主。策略上单边建议暂观望或短线交易，主要还是关注菜油和棕油的反套策略。

风险:棕油产量波动

玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；玉米与淀粉期价震荡运行，主力合约均有所减持。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到目前基差较大，节前更多关注现货价格走势与市场预期特别是政策预期的变化；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议激进投资者可以轻仓持有前期玉米空单，谨慎投资者观望为宜，节后再行入场。

风险点：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格继续小幅回落

期现货跟踪：全国鸡蛋价格继续小幅回落，鸡蛋收货基本正常，走货变慢，库存较少，贸易商看跌预期增强，预计短期蛋价将偏弱调整。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约上涨4元，5月合约上涨9元， 9月合约上涨6元。

逻辑分析：5月合约重点关注后期老龄蛋鸡淘汰量与补栏蛋鸡新开产量的对比变动，节前更多关注现货价格与市场预期变化；9月合约重点关注供需预期与季节性规律的博弈。

策略：建议投资者前期5月空单可以考虑平仓离场，等待后期交易机会。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：破罐破摔

猪易网数据显示，昨日全国外三元均价为13.01元/公斤，跌幅0.3元/公斤。目前北方主流价在12元/公斤左右，猪价已跌至养殖成本线附近；南方猪价14元/公斤左右。当前市场整体出栏积极，屠企收购顺畅，猪价继续大跌，屠企为节前增加销量，白条市场相互杀价，销售情况并不理想。距离屠企收工不到一周时间，猪市在恐慌的抛售中恐难有作为，仍有下降空间。

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