白糖：原糖震荡偏弱 国内维持震荡

昨日原糖震荡偏弱，市场未能延续1月初的升势。主力合约最高触及14.85美分每磅，最低跌到14.53美分每磅，最终收盘价格下跌0.81%，报收在14.61美分每磅。国际糖业组织（ISO）周三称，全球糖价2017年全年挫跌25%，因市场预期糖市在连续两年供应短缺之后转为供应过剩。2017年原糖平均价格为每磅16.02美分，低于前一年的18.06美分；相对地，国内价格逐步企稳，但国内市场总体处于弱势。

策略：我们认为在1月国内春节消费旺季，虽然国内暂时呈现弱势震荡态势，但目前原糖外盘总体强势叠加17/18榨季成本支撑、广西产糖率偏低、以及下游终端和贸易商较低的库存水平，805价格在6000元/吨以下投资价值凸显，投资者可以逢低逐步买入1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉重新上涨 国内小幅震荡

ICE棉花期货昨日重新上涨。主力ICE3月期棉上涨1.31美分/磅，报每磅79.66美分。美国农业部降雨周四公布周度出口销售报告。市场还密切关注周五公布的农业部月度和季度供需报告；国内方面，郑棉小幅震荡，最终棉花主力1805合约收盘报15250元/吨，上涨5元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23140元/吨，下跌50元/吨。现货价格持稳，CC Index 3128B报15656元/吨，较前一交易日保持不变。FC Index M到港价88.51美分/磅，亦保持稳定。下游纱线稳中有跌，32支普梳纱线价格指数23000元/吨，40支精梳纱线价格指数26450元/吨。

策略：总之，目前国内棉花与棉纱现货压力偏大，棉花仓单高于历史同期，而美棉维持强势，短期国内棉花仍将维持震荡，而中长期进口棉花和棉纱成本的抬升将逐步改变国内价格体系，对于投资者而言可以逢低买入。

风险点：全球产量超预期风险、宏观紧缩风险、政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货价格继续疲软，短期价格不容乐观

昨日苹果期货大幅回调，主力1805合约收盘报7938元/吨，下跌28元/吨，跌幅0.35%。现货方面，栖霞地区补货客商以及春节备货客商缓慢增多，交易升温，走货略有加快，果农顺价销售意愿增强，价格稳中偏弱运行。目前果农80#以上一二级货价格3.00-3.50元/斤，区间内向下调整。洛川产区交通状况有所好转，但装车发货仍比较零星，且多以客商自提发货为主。果农让价走货心态开始增强，但多数仍观望挺价。纸袋70#以上中等货价格在2.60-2.70元/斤，走货不快，半商品果价格仍在3.00元/斤以上，有价无市，没有交易。昨日苹果1805合约整体持仓小幅增仓而成交量出现缩量。

策略：总体而言，短期苹果期货主力价格将继续弱势，后市不容乐观。而作为同一作物季的1805-1807合约升水如我们预计出现了修正，投资可以持续关注5-7价差，并等价差进一步缩小后逐步止盈，而1805-1810合约价差亦如同我们预料开始出现缩小，我们认为投资者可以尝试逢高进行买远抛进的反套操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：继续下跌

周三美豆及连豆粕继续下跌。虽然阿根廷本周仍受到干旱威胁，不过市场关注焦点集中在即将公布的月度供需报告和季度库存报告，预计巴西大豆产量调增，美国和全球期末库存上调，报告预期偏空。国内方面，远期大豆到港预估调低，上周油厂开机率降至49.3%，豆粕日均成交量12.2万吨，截至1月7日油厂豆粕库存由89.16万吨小幅降至87.48吨。由于价格仍弱势运行，昨日下游成交仅4.41万吨，成交均价2887(-6)。

策略：中长期建议跟踪气象预报，逢高沽空

风险点：南美干旱。

油脂： 油脂震荡

美豆昨日下行，阿根廷仍受到干旱威胁。但即将公布的月度供需报告，预计巴西大豆产量调增，美国和全球期末库存上调，报告预期偏空。马盘昨日小涨，最新的MPOB报告显示，马来12月产量环比减产近10万吨，出口萎缩较多，期末库存到273万吨，相对比预期上升近3万吨，季节性减产还是让市场吃下一颗定心丸，库存上升主要源自出口的减少，而零关税举措可提升接下来马来出口的前景，因而库存升高带来的利空较为有限。国内油脂震荡，豆油需求上进入春节备货旺季，需求逐渐展开，库存也开始往下走。而棕油这端，库存突破64万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低。

策略上单边目前外盘还有向上动能，国内豆油也经历库存拐点，有望继续上冲。不过面临风险加大，再上涨可逐步平仓。

玉米与淀粉：期价震荡略偏强运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强运行，东北与华北产区收购价继续强势，南北方港口价格小幅走弱；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家下跌20-30元。玉米与淀粉期价震荡略偏强运行，或主要源于山西中储粮拍卖高成交和高溢价。

逻辑分析：对于玉米而言，从到目前5-9价差走势来看，市场矛盾焦点集中在5月之前会否出现供需缺口，这其中存在有两个方面的问题，其一是经过我们测算，18年5月之前供需压力其实高于今年；其二是价格持续上涨之后会导致需求下降和供应增加；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议投资者观望为宜。

 鸡蛋：现货价格继续稳中调整

期现货跟踪：全国鸡蛋价格稳为主流，局部调整。养殖户惜售待涨，部分地区有积压库存，各地走货较为正常，局部因降雪结冰影响走货，后市行情或稳中波动。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约下跌30元，5月合约上涨1元， 9月合约下跌4元。

逻辑分析：1月合约已经进入交割月，继续关注意义不大；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高。

策略：建议投资者前期5月空单（如有的话）继续持有，激进投资者可以考虑到期价反弹之后再行入场。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：下跌之势蔓延

猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为15.28元/公斤，较前日下跌0.05元/公斤。东北黑吉主流价14.5元/公斤，下跌0.1元/公斤，辽蒙14.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北主流价15.3元/公斤，下跌0.05-0.1元/公斤；华东沪浙16.1-16.2元/公斤，苏皖15.7元/公斤，降0.05元/公斤，山东跌0.05元/公斤，价格15.45元/公斤；华中降0.05-0.1元/公斤，参考价15.35-15.4元/公斤；华南猪价稳定，两广15.3-15.4元/公斤，海南14.8元/公斤；西南川贵下跌0.05-0.1元/公斤，川渝价格16.0-16.1元/公斤。之前曾提及本轮猪价上涨完全是拜大雪所赐。如今全国各地生猪调运恢复性，在屠企近几日不断压价下，跌势在全国蔓延。从农贸批发市场售价来看，终端肉价仍未见起色，难以支撑猪价上涨。

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