白糖：原糖大幅回调 国内逐步企稳

昨日原糖大幅回调，投资客卖出导致价格在第一分钟的交易中下跌，稍后激发了自动卖盘指令，同时指数基金的买盘不振。主力合约最高触及15.05美分每磅，最低跌到14.54美分每磅，最终收盘价格下跌2.52%，报收在14.70美分每磅。交易商表示，泰国生产商的对冲交易是令市场承压的原因之一。另外印度政府一高级官员周一称，印度目前没有提高糖进口关税的计划，政府认为暂时无需进口巴基斯坦糖；相对地，国内价格逐步企稳，但国内市场总体处于弱势。

策略：我们认为在1月国内春节消费旺季，虽然国内暂时呈现弱势震荡态势，但目前原糖外盘总体强势叠加17/18榨季成本支撑、广西产糖率偏低、以及下游终端和贸易商较低的库存水平，805价格在6000元/吨以下投资价值凸显，投资者可以逢低逐步买入1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响。

棉花&棉纱：美棉小幅震荡 国内重心继续上移

ICE棉花期货昨小幅震荡，交投区间狭窄。主力ICE3月期棉上涨0.26美分/磅，报每磅78.27美分。法国兴业银行分析师Gabriel Crivorot称昨日上涨是周五下跌后的小幅修正，相对于价格上涨时的成交量，昨日成交量低；国内方面，郑棉上下震荡，最终棉花主力1805合约收盘报15175元/吨，上涨5元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23155元/吨，上涨145元/吨。现货价格稳中有涨，CC Index 3128B报15681元/吨，较前一交易日上涨1元/吨。FC Index M到港价87.77美分/磅，下跌1.62美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23000元/吨，40支精梳纱线价格指数26480元/吨。

策略：总之，目前国内棉花与棉纱现货压力偏大，棉花仓单高于历史同期，而美棉维持强势，短期国内棉花仍将维持震荡，而中长期进口棉花和棉纱成本的抬升将逐步改变国内价格体系，对于投资者而言可以逢低买入。

风险点：全球产量超预期风险、宏观紧缩风险、政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货价格继续回调，现货出现分化

昨日苹果期货继续回调，主力1805合约收盘报8084元/吨，下跌15元/吨，跌幅0.19%。现货方面，栖霞地区交易比月初有明显好转，部分客商开始为春节寻找准备货源，也有客商少量采购发市场补货，交易集中在三级货以及统货，一二级交易仍旧不多。目前果农80#以上一二级货价格3.2-3.5元/斤，洛川产区昨日降雪停止，积雪达到20cm，交通受阻。受最近交易不畅的影响，果农让价走货开始出现，纸袋70#以上中等货价格在2.60-2.70元/斤，走货不快，半商品果价格仍在3.00元/斤以上，有价无市，没有交易。昨日苹果1805合约整体持仓和成交量继续下降。

策略：总体而言，短期苹果期货主力价格将继续维持震荡，但随着现货的弱势，后期我们认为苹果的价格重心有可能出现下移。而作为同一作物季的1805-1807合约升水如我们预计出现了修正，投资可以持续关注5-7价差，并等价差进一步缩小后逐步止盈，而1805-1810合约价差则出现震荡，我们亦认为可以尝试逢高进行买远抛进的反套操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：继续弱势运行

周一美豆收盘小幅下跌。气象预报显示巴西天气总体良好，但阿根廷仍受到干旱威胁。USDA报告上周美国出口检验量为118.3万吨，符合市场预估。同时USDA报告私人出口商向未知目的地和埃及分别出售13.2万吨和12万吨大豆，本市场年度交货。另外关注本周五USDA将公布的月度供需报告和季度库存报告。国内方面，远期大豆到港预估调低，上周油厂开机率降至49.3%，豆粕日均成交量12.2万吨，截至1月7日油厂豆粕库存由89.16万吨小幅降至87.48吨。价格仍弱势运行，昨日下游成交量9.27万吨，成交均价2904(-2)。

策略：跟踪气象预报，逢高沽空

风险点：南美干旱。

油脂：反弹遇阻 观望待报告指引

美豆昨日下行，豆收盘小幅下跌。气象预报显示巴西天气总体良好，但阿根廷仍受到干旱威胁。马盘昨日上行，出口好转并且预期出口将继续好转起到了很重要的作用，马来西亚将本国出口关税降至0以此来提振毛棕油出口竞争力，此举志在消化目前较高的库存，不过现阶段还有个要关注的点是12月份的产量以及后期能否延续季节性的减产走势，SPPOMA预估12月全月马来环比小幅增产，这给供需报告的前景带来了一丝隐患，大概率上马来的库存还将维持比较高的水平，国内油脂反弹遇阻，豆油需求上进入春节备货旺季，油脂价格短期企稳后，需求逐渐展开，库存也开始往下走。而棕油这端，库存突破60万吨，自10月以来库存持续缓增，之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求，目前全国港口食用棕榈油库存总量放大至60万吨。若后期需求仍未好转，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加。策略上单边面临诸多不确定性，前期多单可逐步平仓观望，等待马来报告指引。

玉米与淀粉：期价大幅下跌

期现货跟踪：国内玉米现货价格偏强震荡，东北与华北产区局部地区深加工企业收购价继续上涨，南北方港口现货涨跌互现；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家下跌10-50元。玉米与淀粉期价大幅下跌，主力合约均小幅增持。

逻辑分析：对于玉米而言，从到目前5-9价差走势来看，市场矛盾焦点集中在5月之前会否出现供需缺口，这其中存在有两个方面的问题，其一是经过我们测算，明年5月之前供需压力其实高于今年；其二是价格持续上涨之后会导致需求下降和供应增加；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议投资者观望为宜。

鸡蛋：现货价格稳中回落

期现货跟踪：全国鸡蛋价格稳中回落。北京、上海较昨日稳定，广东稳中下滑。各地因降雪天气，走货不通畅，库存积压稍多，预计近期行情多看弱。鸡蛋期价整体下行，以收盘价计， 1月合约下跌75元，5月合约下跌71元， 9月合约下跌49元。

逻辑分析：1月合约已经进入交割月，继续关注意义不大；而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高。

策略：建议投资者前期5月空单（如有的话）继续持有，激进投资者可以考虑到期价反弹之后再行入场。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：猪价涨势减弱

猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为15.34元/公斤。随着中东部地区降雪的结束，全国猪价涨势有所收敛。河南率先开始下跌，东北、华北、华东多地猪价持稳。西南、华南地区普涨0.1元/公斤。从屠企方面看，开始下调收购价，下调幅度0.2-0.5元/公斤。农贸市场批发价格显示，肉禽蛋价格均有小幅上涨，接下来的一周降雪虽停，但开启大风降温模式，中东部迎来较长的低温冰冻期，综合来看，猪价有望稳中趋涨。

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