一、玉米

对于玉米而言，当前临储抛储成交火爆，具体体现为高成交和高溢价，且尚未形成实际供应，北方港口玉米库存和南方港口全部谷物库存持续下滑，临储拍卖高成交和销区库存下降一起带动现货价格持续上涨，玉米基差在很大程度上支撑玉米期价，9月和1月合约已经在大约50点的区间内震荡一月有余。

但在我们看来，有两点是相对确定的，其一是国家去库存意愿比较明显，从拍卖量上看，在临储拍卖成交火爆的情况下，抛储量逐步增加，第二周增加至380万吨，第三周增加至500万吨，目前已经公布的下周临储分贷分还竞价销售计划交易量就增加至700万吨；从抛储价来看，需求增量中重要的一块源于抑制进口替代，但目前南方港口玉米现货价格接近1850元，较美玉米近月到港成本高于100元有余，较7月船期大麦报价高出300有余，毫无疑问，现货价格如果得以延续，后期进口谷物将无法得到抑制。

其二是从我们调研了解到的情况来看，由于深加工企业和饲料企业补贴政策，东北当地深加工企业和饲料企业库存应能维持到7月中，且目前抛储成交高溢价，当地需求企业多维持观望，那么拍卖成交的临储玉米（主要是分贷分还玉米竞价拍卖成交的）将主要发往华北地区和南方销区，后期将逐步出库形成实际供应，将导致南北方港口库存增加，现货价格强势或难以持续。

综上所述，我们合理预期，在临储拍卖玉米出库集港形成实际供应之后，国内玉米现货价格或将趋于下跌，而玉米拍卖成交溢价或趋于下滑，大概率实现底价成交，对应玉米期价仍有下跌空间。因此，我们建议投资者前期空单继续持有。

二、玉米淀粉

对于玉米淀粉而言，从调研过程中了解的情况来看，7月之前由于补贴的存在，东北地区高开机率将得到维持，补贴到期之后，由于临储库存分布的优势，东北地区成本优势依然明显，东北地区开机率依然难以下降，因此，淀粉供需主要的变数在于华北地区的供应和淀粉下游需求两个方面。

对于华北地区而言，近期华北地区玉米收购价下跌或源于农户麦收前滕库所导致的玉米销售增加，但在东北地区的打压之下，华北地区现货生产利润持续下滑，带动开机率亦有持续下滑，这种情况有望继续维持一段时间。后期重点关注季节性需求启动的时间，华北地区供应收缩和季节性需求改善两者共同作用的直接结果就是行业库存的下降，即行业供需格局的转变。因此，行业库存值得投资者重点留意。

当前淀粉持续相对弱于玉米，淀粉-玉米价差大幅收窄，淀粉盘面生产利润已经为负，考虑到后期需求有望季节性改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间有限，当然，考虑到淀粉需求存在一定变数，淀粉-玉米价差后期扩大的空间或低于往年，且今年实现的途径亦有可能不同于往年（淀粉期价上涨幅度超过玉米）今年不能排除淀粉震荡玉米下跌实现价差扩大的可能性。综上所述，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑布局做多9月淀粉-玉米价差。